三大业务增长良好，研发投入显著增加。本季运营商业务保持增长，政企和消费者业务营收增幅亮眼。公司持续加大投入政企业务，扩展 B端用户数量，发布旗舰级核心交换机、X系列创“芯”路由器、企业级通用机架服务器、GoldenDBv6.0等创新产品。在消费者业务方面，家庭信息终端累计发货超5亿台，同时积极整合中兴、努比亚、红魔三大手机品牌，提升品牌竞争力。在研发投入方面，在21Q1达到41.9亿元，营收占比 16%。根据《中国通信行业及知识产权市场报告》，公司是全球5G技术研究与标准制定的主要贡献和参与者，专利技术价值超过450亿元。
5G基建即将回暖，公司凭借行业地位与技术积累，长期增长值得期待。
风险提示：5G建设不及预期；运营商资本开支下滑，给予公司目标价23.25港元，维持“买入”评级。（兴证国际证券/洪嘉骏）
3、碧桂园服务（06098）：2021年5月24日，公司发布公告，以75.25港元/股的价格配售1.39亿股，占已发行股本的4.55%、配售后总股本4.35%；同时，公司将发行50.38亿港元可转债，按初始转换价97.83港元/股计算可转换成5149.7万股股份，占已发行股本的1.68%，转换后总股本1.65%。
配股+发行可转债”补充在手现金，丰富收并购资源根据公司公告，公司以75.25港元/股的价格配售1.39亿股，较当日收盘价折价 6%，所得款项总额和净额分别为104.88港元和104.24亿港元；另加发行50.38亿港元可转债后此次“配股+发行可转债”共补充在手现金超150亿港元。本次募集款项将用于丰富收并购资源，资金用途集中在新赛道和新业务探索，包括商业管理服务、资产管理服务、生活服务类的业务拓展、运营资金及企业一般用途。
优秀管理配合充沛现金，理性并购拓展更大空间。由于账面现金充沛，管理能力较强，公司积极进行并购，增加在管面积的同时，也致力于新赛道的开拓。截至2021年5月，公司累计完成收并购13次，对价合计约109.1亿元，其中60亿元用于并购同行业公司，49.1亿元用于新赛道开拓，包括城市服务、楼宇广告运营、房地产经纪和金融保险等。相对于多数物管公司，公司在收并购方面更加理性和克制，不单纯聚焦于在管面积的增加，而是将更多的资源投入赛道开拓，以期弥补自身短板、增强综合实力、形成协同效应。
业绩高增超预期，未来确定性强。2020年公司实现营业收入156.0亿元，同比增长61.7%；实现归母净利润26.9亿元，同比增长60.8%，超市场预期。从收入结构来看，公司的基础物管服务/业主增值服务/非业主增值服务/其他业务的收入占比分别为 55.2%/11.1%/8.8%/24.9%，收入来源多样化，结构更加稳健。碧桂园控股的项目是公司确定性最强、盈利能力最好的在管面积来源，在不考虑收并购、三方拓展和业态拓展的情况下，碧桂园控股的销售规模是公司未来成长的底线。测算碧桂园控股未来10年的年均销售面积有望维持在7000万平方米左右（对应在管面积约 9300 万平方米）。
龙头地位稳固，高成长性与高确定性兼备，风险方面：地产开发超预期下行；公司在管面积增长不及预期；维持“买入”评级。（国信证券/任鹤）
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