智通金融APP获悉，国海证券研究报告称，联红新科是一家新材料平台公司，EVA得益于光伏的大发展，因此首次被给予“购买”评级，目标价40元。 国海证券预测，公司2020-2022年的每股收益分别为0.62元、0.97元和1.30元，对应的市盈率分别为45倍、29倍和21倍，参照2021年可比公司的平均市盈率为41倍。预测是基于以下原因：1)乙烯-醋酸乙烯共聚物中光伏材料供应紧张，未来两年将继续紧张。该公司的乙烯-醋酸乙烯共聚物具有高价格弹性，有望实现销量和价格双丰收；2)上下游延伸，烯烃深加工以高端领域为主；3)中科院被赋权，未来有望成为综合性新材料平台企业。 国海证券主要观点如下： 2015年之前，EVA 树脂光伏料供不应求，未来两年持续紧缺。乙烯-醋酸乙烯共聚物产能集中在中石化旗下，主要用于生产低VA含量的LDPE和发泡材料。从2015年开始，只有四邦、联红、台塑等少数能生产光伏材料的产能投产。自2020年Q3-Q4以来，乙烯-醋酸乙烯共聚物价格大幅上涨，主要是受光伏需求快速增长的推动。根据公司和雪邦的运营经验，新厂投产和生产合格的光伏材料是困难的，需要长时间的调整和工艺探索。乙烯-醋酸乙烯共聚物投产稳定生产光伏材料需要1-2年时间，未来一年供应量的增加主要来自光伏材料在现有产能中所占比例的增加。我们相信，2021-2022年，乙烯-醋酸乙烯共聚物中的光伏材料将处于紧密平衡状态。随着国内光伏需求在Q3-Q4的释放和海外需求的高涨，光伏材料的供应将继续供不应求，公司的乙烯-醋酸乙烯共聚物预计将实现销量和价格的同时增长。 上下游延伸，烯烃深加工聚焦高端领域。公司拥有以甲醇为主要原料生产高附加值产品的烯烃深加工产业链。聚丙烯专用料专注于快餐餐饮消费领域，公司是国内最大的薄壁注塑聚丙烯专用料供应商。市场占有率近25%，行业第一。下游产品主要用于饭盒和奶茶杯，受益于消费升级，市场需求持续增长。公司定位于环氧乙烷及其衍生物领域的高端表面活性剂和聚醚产品。公司计划筹集6.5万吨特种化学品，进一步延伸产业链。 中科院赋能，打造平台型新材料企业。公司管理稳定，一般在公司工作十几年。核心技术人员具有丰富的行业经验。公司的核心DMTO装置技术来自大连化工学院，其烯烃收率和甲醇单耗均处于行业领先地位。2017-2019年以来，公司甲醇单耗下降约6%。预计OCC项目投产后，甲醇单耗将比2019年下降10%，公司装置的竞争力将进一步增强。该公司是战略股东郭克控股旗下的新材料上市公司。一方面可以通过公司顺利转化中科院的先进技术成果，提升公司现有业务的竞争力；另一方面，它可以拓宽公司的业务类别，进入其他新材料领域。公司有望成为未来综合性新材料平台企业。 风险提示：1)光伏需求低于预期；2)乙烯-醋酸乙烯共聚物价格大幅波动的风险；3)原料甲醇价格大幅波动的风险；4)大市场系统性风险。
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