《财经》 新媒体 舒志娟/文 潘西/编辑
虽然好店已经上市，毛利率不如同行，企业负债率高，核心产品的缺失依然不容忽视。2月24日，好店正式在上交所挂牌，开盘价17.14元，股价连续两天上涨。然而，它面临着背后的转型压力。如何解决持续的产品质量危机以支撑其高端市场定位，降低关店风险，开拓更多销售渠道。
从表面上看，好店铺的营收和净利润都在增长，但与同行相比，好店铺的毛利率仍然低于行业竞争对手。此外，好的店铺目前主要是线下销售，借助加盟店实现快速扩张，但控制渠道的难度也会增加。但其市场主要集中在湖北、湖南、江西、四川、广东等受影响最严重的地区，后期关店风险不容忽视。
表面虚“火” 毛利率不及同行
好商店的资本化相当坎坷。早在2014年，良品店就寻求在香港上市，但计划流产。几经波折，好店搬到a股，终于在2019年11月接受审核，开始开会。
招股书显示，2016-2019年上半年，好店收入分别为42.89亿元、54.24亿元、63.78亿元、35.05亿元，净利润分别为9900万元、3800万元、2.39亿元、1.95亿元。
虽然好店收入的净利润在增加，但好店的毛利率与同期的游小姐、来一帆、演金店、三只松鼠相比，低于竞争对手的平均水平。《财经》新媒体记者发现，好店2016年至2019年上半年实现的主营业务毛利率分别为32.88%、29.52%、31.3%和32.62%，而同期行业平均为39.80%、37.15%、34.91%和36.61%。
除了毛利率之外，好店近几年的高负债率意味着企业目前处于债务管理中。招股书显示，2016年至2019年上半年，好店资产负债率分别为83.9%、71.05%、64.85%和56.98%。同期，来一帆、游小姐、三只松鼠和演金店的平均负债分别为46.95%、43.50%、45.74%和38.17%。好店铺的负债率虽然在逐渐下降，但在行业中仍然占有较高的地位。
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“一般老三的日子最难过。”高纲咨询合伙人，消费品首席研究员高海平在接受《财经》新媒体记者采访时表示，百草味刚被百事可乐收购，未来良品铺子极有可能成为零食三巨头中的老三，它的压力很大。此外，虽然过去几年，良品铺子的线上销售比例逐年上升，但是比例仍低于三只松鼠和百草味，这是其最明显的差距。
加盟店数量远超直营店 关店风险不容忽视
在毛利率下滑的同时，良品铺子的销售渠道也成为关注的焦点。从其招股说明书中不难看出，良品铺子主要采取的是线下渠道和线上渠道相结合的模式，而线下渠道主要以加盟店和直营店为主。
值得注意的是，从2016-2019年，良品铺子的加盟门店逐步增多，而直营店却在下降。加盟店从 2016年的763家增加到2019年上半年的1388家，而相同的时间直营店从1005家减少到775家。
对于这种变化，良品铺子表示，加盟商有资金实力和社会资源，可以借助加盟渠道产现市场快速扩张。
但是不容忽视的是，尽管加盟店数量在不断增加，但是直营店和加盟店的总数增加并不多。2016年，加盟店和直营店的总数为1768家，而2019年上半年，总数为2163家，三年半总数仅增加了395家。
此外加盟店的增速却在放缓。数据显示，2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，加盟店新增数量分别为628家、265家、188家、176家。可见，在2016年加盟店爆发式增长后，新增数骤然减少，市场疲态尽显。
分析人士认为，尽管良品铺子可以借助加盟店实现市场的快速扩张，但是对于企业来说对于渠道的控制难度也会增加。
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